數(shù)據(jù)來(lái)源：申港證券研究所，華夏基金李明珠/制表

對(duì)于綠色電力產(chǎn)業(yè)而言，2026年的春天注定是一個(gè)不平凡的季節(jié)。

在剛剛結(jié)束的全國(guó)兩會(huì)上，備受矚目的政府工作報(bào)告為今年乃至“十五五”時(shí)期的綠色能源發(fā)展定下了乘風(fēng)破浪的基調(diào)。“未來(lái)能源”這一全新提法首次寫入政府工作報(bào)告，并與氫能、新型儲(chǔ)能、智能電網(wǎng)等關(guān)鍵詞一同構(gòu)成了能源結(jié)構(gòu)綠色低碳轉(zhuǎn)型的宏偉藍(lán)圖。

在“雙碳”目標(biāo)進(jìn)入深化落實(shí)階段的新周期里，綠電產(chǎn)業(yè)正迎來(lái)一場(chǎng)由政策驅(qū)動(dòng)向價(jià)值內(nèi)生轉(zhuǎn)變的深刻變革。

“未來(lái)能源”定調(diào)綠電增長(zhǎng)強(qiáng)勁

今年政府工作報(bào)告中，“未來(lái)能源”的概念首次提出并被提升至與量子科技、6G并列的戰(zhàn)略高度，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

所謂未來(lái)能源，是相對(duì)于傳統(tǒng)化石能源而言，面向綠色低碳可持續(xù)發(fā)展的新型能源形態(tài)，不僅包括風(fēng)、光，更延伸至其衍生形態(tài)。政府工作報(bào)告明確提出，將設(shè)立國(guó)家低碳轉(zhuǎn)型基金，培育氫能、綠色燃料等新增長(zhǎng)點(diǎn)，并加快新型儲(chǔ)能與綠電應(yīng)用。

“今年首次提出未來(lái)能源的核心概念，也第一次將‘算電協(xié)同’寫入政府工作報(bào)告，這意味著將能源變革置于國(guó)家戰(zhàn)略核心位置，以綠電為基礎(chǔ)、氫能為突破口的產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局已然明確。”華夏基金方面表示。

過(guò)去算力與電力各自發(fā)展，導(dǎo)致數(shù)據(jù)中心“有電不夠用、用能不綠色”，電網(wǎng)負(fù)荷壓力大。算電協(xié)同就是讓算力需求與電力供給精準(zhǔn)匹配，一邊建智算中心夯實(shí)AI底座，一邊升級(jí)電網(wǎng)、擴(kuò)大綠電應(yīng)用，解決AI時(shí)代的“能源焦慮”。

綠電替代傳統(tǒng)化石能源，已成為不可逆轉(zhuǎn)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

近年來(lái)，我國(guó)綠電行業(yè)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，整個(gè)行業(yè)將迎來(lái)持續(xù)的高增長(zhǎng)周期，規(guī)模不斷擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，2025年，全國(guó)光伏新增裝機(jī)3.17億千瓦，同比增長(zhǎng)14%。截至2025年末，光伏發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到12億千瓦，同比增長(zhǎng)35%；全國(guó)光伏發(fā)電量1.17萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)40%，利用率達(dá)95%。同時(shí)，水電裝機(jī)4.5億千瓦，風(fēng)電裝機(jī)6.4億千瓦，生物質(zhì)發(fā)電裝機(jī)0.47億千瓦，可再生能源總裝機(jī)規(guī)模穩(wěn)居全球前列。

2026年以來(lái)，綠電行業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭進(jìn)一步加快。2026年1—2月，全國(guó)可再生能源發(fā)電量達(dá)7890億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)16.8%，非化石能源電力消費(fèi)占全社會(huì)用電量比重達(dá)23.5%。隨著綠電直連項(xiàng)目的加速落地、技術(shù)的不斷進(jìn)步和成本的持續(xù)下降，綠電行業(yè)的增長(zhǎng)動(dòng)能將進(jìn)一步釋放。

根據(jù)國(guó)家能源局最新統(tǒng)計(jì)，目前全國(guó)有84個(gè)綠電直連項(xiàng)目已完成審批，新能源總裝機(jī)規(guī)模3259萬(wàn)千瓦。各地在實(shí)踐中的應(yīng)用場(chǎng)景多元化，比如內(nèi)蒙古烏蘭察布建設(shè)全國(guó)首個(gè)數(shù)據(jù)中心綠電直連項(xiàng)目，配套新能源規(guī)模34.5萬(wàn)千瓦，新能源年自發(fā)自用電量8.5億千瓦時(shí)，綠電直連為數(shù)據(jù)中心供電持續(xù)保駕護(hù)航。

AI算力爆發(fā)打開(kāi)綠電需求空間

隨著AI算力爆發(fā)式增長(zhǎng)，“算力后面是電力”成為產(chǎn)業(yè)共識(shí)。而算電協(xié)同明確為國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略部署，政策層級(jí)顯著提升，成為市場(chǎng)高度關(guān)注該賽道的核心政策催化。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，“算電協(xié)同+綠電”，更深層的邏輯在于解決中國(guó)特有的“時(shí)空錯(cuò)配”。

有基金從業(yè)人士表示，“算電協(xié)同”與“綠電”是相輔相成的邏輯。算力尤其是AI算力是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的“引擎”，但其擴(kuò)張受制于電力成本與碳排放約束。而綠電是清潔能源的未來(lái)，只是“靠天吃飯”的波動(dòng)性導(dǎo)致其消納困難，“棄風(fēng)棄光”的現(xiàn)象并不鮮見(jiàn)。兩者結(jié)合，恰好能破解對(duì)方的瓶頸——算力為綠電提供了一個(gè)規(guī)模巨大且具備一定靈活性的“理想消費(fèi)者”，綠電則為算力提供了低成本、可持續(xù)的能源保障。

AI算力中心、數(shù)據(jù)中心等高耗能新興領(lǐng)域，成為了綠電需求的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。AI大模型產(chǎn)業(yè)爆發(fā)帶動(dòng)算力規(guī)模指數(shù)級(jí)擴(kuò)容，根據(jù)國(guó)際能源署數(shù)據(jù)，截至2024年底，全球數(shù)據(jù)中心用電量達(dá)到416TWh，預(yù)計(jì)2026年仍將維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，電力成本已成為AI運(yùn)營(yíng)的核心成本項(xiàng)。同時(shí)，國(guó)家明確要求國(guó)家算力樞紐節(jié)點(diǎn)新建數(shù)據(jù)中心的綠電占比不低于80%，這一硬性指標(biāo)不僅為綠電創(chuàng)造了巨大的新增消納場(chǎng)景，也推動(dòng)著“綠電直連”“源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化”等新型商業(yè)模式加速落地。

長(zhǎng)江證券最新研究報(bào)告顯示，2026年綠電行情的需求側(cè)完善是核心，通過(guò)綠電綠證等方式讓重點(diǎn)高耗能行業(yè)率先為綠電資產(chǎn)的環(huán)境價(jià)值變現(xiàn)“買單”，行業(yè)長(zhǎng)期機(jī)制的完善將打開(kāi)敘事空間并修復(fù)估值。

綠電應(yīng)用場(chǎng)景的需求空間正全面打開(kāi)，從傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域向建筑、交通、農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)等多領(lǐng)域延伸。同時(shí)，居民端綠電消費(fèi)也在逐步興起，越來(lái)越多的家庭通過(guò)安裝屋頂光伏、購(gòu)買綠電等方式，踐行綠色低碳生活理念，進(jìn)一步擴(kuò)大了綠電的需求市場(chǎng)。多場(chǎng)景的應(yīng)用拓展，為綠電行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展提供了穩(wěn)定的需求支撐，也為綠電相關(guān)企業(yè)帶來(lái)了廣闊的成長(zhǎng)空間。

在華夏基金看來(lái)，AI算力爆發(fā)催生海量電力需求也成為圍繞綠電投資的首位邏輯。該基金公司分析，AI產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入推理側(cè)爆發(fā)階段，當(dāng)前快速發(fā)展的Agent（智能體）模式具備主動(dòng)規(guī)劃、多步拆解和長(zhǎng)鏈路執(zhí)行能力，每個(gè)復(fù)雜任務(wù)會(huì)被分解為成千上萬(wàn)個(gè)推理步驟，導(dǎo)致對(duì)Token（詞元）的消耗呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。據(jù)預(yù)測(cè)，2023—2028年全球新增智算中心總IT負(fù)載將超過(guò)100GW，年復(fù)合增長(zhǎng)率約9.5%。2024年人工智能數(shù)據(jù)中心IT能耗達(dá)到55.1太瓦時(shí)，預(yù)計(jì)2027年將增至146.2太瓦時(shí)，算力擴(kuò)張帶來(lái)的用電需求無(wú)疑是指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，使得能源供給成為制約AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心瓶頸。

由此看來(lái)，“算電協(xié)同”這一商業(yè)模式解決了綠電消納及算力的用電需求。依托于中國(guó)低價(jià)電力優(yōu)勢(shì)，Token出海將通過(guò)數(shù)字產(chǎn)品輸出中國(guó)低價(jià)電力，突破傳統(tǒng)電力出海的物理傳輸限制，以數(shù)字形式對(duì)外輸出，為電力輸出開(kāi)辟了新路徑，進(jìn)一步提升了國(guó)內(nèi)電力資產(chǎn)尤其綠電企業(yè)的價(jià)值。

綠電資產(chǎn)步入價(jià)值重估通道

政策的強(qiáng)力引導(dǎo)和產(chǎn)業(yè)邏輯的變遷，最終在資本市場(chǎng)得到了映射。

近期，綠電板塊表現(xiàn)搶眼，綠電相關(guān)ETF和頭部個(gè)股表現(xiàn)活躍，市場(chǎng)關(guān)注度持續(xù)升溫。數(shù)據(jù)顯示，中證綠色電力指數(shù)3月以來(lái)持續(xù)上漲，3月4日開(kāi)始走出了七連陽(yáng)，并在3月13日創(chuàng)出了1300.57點(diǎn)的歷史新高。

在資金動(dòng)向方面，綠色電力ETF嘉實(shí)（159625）近5日資金流入額達(dá)9.67億元，位居全市場(chǎng)ETF資金流入第十位，最新規(guī)模達(dá)到了25.73億元，該基金今年以來(lái)上漲逾18%。另一只基金——華夏基金綠電ETF（562550）近5日也有2.91億元資金流入，受到了市場(chǎng)的青睞。

根據(jù)此前披露的四季報(bào)數(shù)據(jù)，上述兩只基金均重倉(cāng)持有了中國(guó)核電、長(zhǎng)江電力、三峽能源、國(guó)投電力、中國(guó)廣核、川投能源、上海電力、國(guó)電電力等8只個(gè)股。此外，綠色電力ETF嘉實(shí)還重倉(cāng)持有華能國(guó)際、華能水電，華夏基金綠電ETF則重倉(cāng)持有浙能電力、華電國(guó)際。3月以來(lái)，上述獲持倉(cāng)的個(gè)股絕大多數(shù)都走出了連續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。

華夏基金認(rèn)為，近期驅(qū)動(dòng)綠電板塊走強(qiáng)的因素主要有兩方面：一方面，來(lái)自在線AI托管平臺(tái)OpenRouter的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)開(kāi)源AI模型Token使用量占全球前十名模型總Token消耗量的61%，中國(guó)低成本電力下Token的出海邏輯引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注；另一方面，兩會(huì)政府工作報(bào)告提出“算電協(xié)同”，國(guó)家戰(zhàn)略清晰明了。

華夏基金同時(shí)表示，電力板塊的傳統(tǒng)投資邏輯是市場(chǎng)縮量避險(xiǎn)時(shí)可當(dāng)做防御性配置，但隨著“算力—電力”缺口投資邏輯的持續(xù)演繹，近期綠電及電力轉(zhuǎn)型標(biāo)的與AI算力板塊出現(xiàn)共振，“算電協(xié)同”及Token出海的成長(zhǎng)邏輯有望驅(qū)動(dòng)綠電板塊持續(xù)上行。

“算力成本中的60%—70%來(lái)自用電費(fèi)用，而新能源發(fā)展當(dāng)前最突出的問(wèn)題是消納，二者需求可以互補(bǔ)——電力企業(yè)通過(guò)自建或合建算力中心，可以消除中間環(huán)節(jié)溢價(jià)，將發(fā)電成本轉(zhuǎn)化為算力業(yè)務(wù)利潤(rùn)。”華夏基金稱，這種“綠電+算力”的一體化模式，不僅解決了綠電消納難題，還使得傳統(tǒng)電力企業(yè)從單純的“賣電”升級(jí)為“賣算力”，商業(yè)模式的升維有望推動(dòng)低市盈率的電力板塊獲得估值提升。

興業(yè)證券也指出，綠色電力在新型電力系統(tǒng)中成為主力電源是確定趨勢(shì)，當(dāng)前的行業(yè)困境為政策與機(jī)制完善過(guò)程中的階段性問(wèn)題，隨著補(bǔ)貼發(fā)放提速、消納能力建設(shè)推進(jìn)及政策持續(xù)加碼，板塊估值修復(fù)可期，長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性較強(qiáng)。

易方達(dá)基金指數(shù)研究員陳子逸表示，可以利用ETF工具布局我國(guó)綠色電力產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期機(jī)遇。首先，基于國(guó)家新型電力系統(tǒng)建設(shè)，在“算電協(xié)同”與“十五五”時(shí)期4萬(wàn)億元的電網(wǎng)投資計(jì)劃等政策支持下，疊加AI算力爆發(fā)帶來(lái)的電力需求增長(zhǎng)，綠電行業(yè)景氣度有望迎來(lái)長(zhǎng)期的整體性改善，貝塔特征顯著，行業(yè)整體成長(zhǎng)紅利更適合通過(guò)ETF把握，而非押注單一公司。其次，ETF采用一籃子股票分散化配置，能有效規(guī)避個(gè)股經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，相比個(gè)股投資波動(dòng)更小，適合普通投資者長(zhǎng)期持有。最后，綠電產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)迭代快、個(gè)股分化大，ETF可以幫助投資者省去選股煩惱，并依托指數(shù)定期調(diào)整機(jī)制而自動(dòng)新陳代謝，持續(xù)捕捉儲(chǔ)能、智能電網(wǎng)等細(xì)分產(chǎn)業(yè)的新機(jī)遇。